RanGe_LoveR
Пользователь
ФРС у відповідь на сплеск інфляції 2021–2022 рр . різко підвищила ставку і запустила кількісне посилення (QT), скоротивши баланс майже на $2 трлн ( до ~$7 трлн ) з червня 2022 року. Оскільки надлишкова ліквідність , що спочатку накопичувалася в RRP, до кінця 2024 р. вичерпана і подальше QT загрожує безпосередньо скоротити банківські резерви , керівництво ФРС оголосило про завершення QT, попередньо скорочуючи обсяги даної програми , вважаючи рівень резервів (~10–11% ВВП ) вже достатнім. Вплив на ліквідність : банківська система та глобальний баланс USD Резерви банків США знизилися з пікових рівнів епохи QE до межі « достатніх ». Наприкінці 2024 р . з ' явилися сигнали стресу : ставка SOFR піднімалася до верхньої межі цільового діапазону , а ефективна ставка за федеральними фондами епізодично перевищувала медіану цільових значень. Це вказує , що подальше виснаження резервів починає бити по ліквідності. Долар – ключова резервна валюта , тому відтік ліквідності ФРС посилив глобальні фінансові умови : скоротилося доларове фондування для іноземців , зросли ставки за зовнішніми запозиченнями в USD. Припинення QT послабить цей ефект : сповільниться скорочення глобальної пропозиції доларів , що полегшить фінансування на ринках , що розвиваються , і зніме тиск з міжнародної ліквідності.
Стабілізація резервів прибере фактор , що підтримував зміцнення USD ( дефіцит доларового фондування ). У підсумку залежні від долара ринки отримають перепочинок : зниження ризику ліквідності залучить капітал у високодохідні активи та зменшить волатильність на грошовому ринку . Зупинка QT підтримає банківський сектор . Уперіод QT банки втрачали депозити , конкуруючи за фондування ( кошти витікали у фонди грошового ринку та RRP). Стабілізація резервів сповільнить відтік ліквідності з банків , зміцнить їхню ресурсну базу та знизить тиск на ставки за депозитами . ( Підвищиться потенціал кредитування економіки особливо МСБ ), а ризик раптових дислокацій на кшталт березневої кризи-2023 знизиться . ( Покращаться й системні метрики ліквідності наприклад , LCR), зміцниться довіра до банків . Для банківських акцій зникне один із факторів тиску – страх дефіциту ліквідності , особливо виграють регіональні та малі банки , які сильно залежать від стабільності депозитів . Інфляційні очікування та монетарна політика Завершення QT відбувається на тлі сповільнення інфляції та переходу ФРС до більш нейтральної політики . У 2025 р . базова інфляція значно нижча за піки 2022 р ., і регулятор почав обережно знижувати ставку після тривалої паузи . Зупинка QT сигналізує про впевненість ФРС : ціновий тиск достатньо охолонув . Інвестори сприймуть припинення QT скоріше як технічний захід стабільності , а не стимул , тому інфляційні очікування залишаться близькими до цілі 2%. Крім того , представники Федрезерву підкреслюють , що політика балансу відокремлена від відсоткової : зупинка QT не є рівнозначною новому QE або « накачуванню » грошей , а лише закріплює нейтральну позицію . Важливо , що закінчення QT саме по собі трохи пом ' якшує фінансові умови ( резервів більше , дохідності нижчі ) – ефект , еквівалентний невеликому зниженню ставки , і ФРС це беззаперечно врахує . Якщо інфляція все ж залишиться вищою за ціль , зайва ліквідність компенсується повільнішим зниженням відсоткової ставки . Однак базовий сценарій передбачає контроль над інфляцією , і помірне пом ' якшення умов не розкрутить цінові очікування . Навпаки , зняття надмірної жорсткості зміцнить довіру інвесторів : ризикпремії та довгострокові інфляційні очікування можуть навіть знизитися . Наприклад , 10річний інфляційний breakeven утримувався близько 2–2,3% навіть у період QT і , ймовірно , залишиться там само після його завершення , відображаючи віру ринку в здатності ФРС приборкати інфляцію . Зіншого боку , припинення QT позбавляє ФРС одного з інструментів стримування економіки . Якщо в майбутньому інфляція несподівано прискориться , регулятору доведеться покладатися тільки на ставку та риторику , оскільки відновлювати QT одразу після зупинки небажано для довіри . Втім , такий сценарій малоймовірний : базовий прогноз передбачає подальше зниження інфляції та плавне пом ' якшення політики . Завершивши QT, ФРС зосередиться на управлінні ставкою , утримуючи баланс стабільним « якорем » фінансової системи . Для ринків це означає передбачуваність : ліквідність більше не скорочується , і очікування будуються тільки навколо траєкторії відсоткових ставок . Прозорість монетарного курсу підвищується , невизначеність знижується , що є сприятливим фактором як для інфляційних очікувань , так і для ризикпремій .
Стабілізація резервів прибере фактор , що підтримував зміцнення USD ( дефіцит доларового фондування ). У підсумку залежні від долара ринки отримають перепочинок : зниження ризику ліквідності залучить капітал у високодохідні активи та зменшить волатильність на грошовому ринку . Зупинка QT підтримає банківський сектор . Уперіод QT банки втрачали депозити , конкуруючи за фондування ( кошти витікали у фонди грошового ринку та RRP). Стабілізація резервів сповільнить відтік ліквідності з банків , зміцнить їхню ресурсну базу та знизить тиск на ставки за депозитами . ( Підвищиться потенціал кредитування економіки особливо МСБ ), а ризик раптових дислокацій на кшталт березневої кризи-2023 знизиться . ( Покращаться й системні метрики ліквідності наприклад , LCR), зміцниться довіра до банків . Для банківських акцій зникне один із факторів тиску – страх дефіциту ліквідності , особливо виграють регіональні та малі банки , які сильно залежать від стабільності депозитів . Інфляційні очікування та монетарна політика Завершення QT відбувається на тлі сповільнення інфляції та переходу ФРС до більш нейтральної політики . У 2025 р . базова інфляція значно нижча за піки 2022 р ., і регулятор почав обережно знижувати ставку після тривалої паузи . Зупинка QT сигналізує про впевненість ФРС : ціновий тиск достатньо охолонув . Інвестори сприймуть припинення QT скоріше як технічний захід стабільності , а не стимул , тому інфляційні очікування залишаться близькими до цілі 2%. Крім того , представники Федрезерву підкреслюють , що політика балансу відокремлена від відсоткової : зупинка QT не є рівнозначною новому QE або « накачуванню » грошей , а лише закріплює нейтральну позицію . Важливо , що закінчення QT саме по собі трохи пом ' якшує фінансові умови ( резервів більше , дохідності нижчі ) – ефект , еквівалентний невеликому зниженню ставки , і ФРС це беззаперечно врахує . Якщо інфляція все ж залишиться вищою за ціль , зайва ліквідність компенсується повільнішим зниженням відсоткової ставки . Однак базовий сценарій передбачає контроль над інфляцією , і помірне пом ' якшення умов не розкрутить цінові очікування . Навпаки , зняття надмірної жорсткості зміцнить довіру інвесторів : ризикпремії та довгострокові інфляційні очікування можуть навіть знизитися . Наприклад , 10річний інфляційний breakeven утримувався близько 2–2,3% навіть у період QT і , ймовірно , залишиться там само після його завершення , відображаючи віру ринку в здатності ФРС приборкати інфляцію . Зіншого боку , припинення QT позбавляє ФРС одного з інструментів стримування економіки . Якщо в майбутньому інфляція несподівано прискориться , регулятору доведеться покладатися тільки на ставку та риторику , оскільки відновлювати QT одразу після зупинки небажано для довіри . Втім , такий сценарій малоймовірний : базовий прогноз передбачає подальше зниження інфляції та плавне пом ' якшення політики . Завершивши QT, ФРС зосередиться на управлінні ставкою , утримуючи баланс стабільним « якорем » фінансової системи . Для ринків це означає передбачуваність : ліквідність більше не скорочується , і очікування будуються тільки навколо траєкторії відсоткових ставок . Прозорість монетарного курсу підвищується , невизначеність знижується , що є сприятливим фактором як для інфляційних очікувань , так і для ризикпремій .
